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太平鸟(603877)公告点评:公司预告2019归母净利润同比增长约-4%

2020-01-13 11:48 互联网

  核心观点:

  公司公布业绩预告,预计2019 年归母净利润同比增长约-4%,扣非后归母净利润同比增长约-11%。公司预计2019 年实现归母净利润5.5亿元,扣非后归母净利润3.5 亿元,均较2018 年有所下滑。主要原因系2019 年公司营收增速放缓,直营渠道数量增加导致租赁成本提高,同时品牌建设等投入增加,致使营业利润减少。同时2019 年对部分长期亏损的子公司进行优化处理,以前年度未确认的亏损抵减企业所得税在2019 予以确认,非经常性损益有所增加,归母净利润降幅小于扣非后归母净利润降幅。

  积极推进渠道调整,净利润增速逐季改善。2019 全年公司对门店进行主动调整优化,将部分经营质量较差的加盟门店转为公司直营,以提升门店质量和运营效率。2019 前三季度公司存货周转天数236 天,同比减少7 天,应收账款周转率29 天,同比增长3 天,在行业承压背景下整体运营稳健。根据业绩预告数据估算,公司2019Q1/Q2/Q3/Q4单季度归母净利润增速分别为-34.90%/-29.24%/-12.26%/ +18.69%,呈逐季改善趋势。

  预计2019-2021 年业绩分别为1.15 元/股、1.27 元/股、1.37 元/股。

  公司2019 业绩呈逐季改善趋势,且TOC 项目稳步推进取得一定成效,渠道优化持续推进,因此看好公司各品牌经营质量的提升,预计公司2019-2021 年EPS 为1.15/1.27/1.37 元/股,当前股价对应2020 年PE 为12.29 倍,行业可比公司2020 年平均PE 估值约14 倍,给予公司2020 年合理PE 估值14 倍,合理价值17.78 元/股,维持“增持”

  评级。

  风险提示。行业竞争加剧风险;TOC 项目推进不及预期风险;存货跌价风险;流行趋势变化的风险。

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